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油脂大涨之后，高位波动加剧

油脂大涨之后，高位波动加剧

油脂市场经过上周的短暂调整之后再度拉升，目前已近前期高点，市场心态趋谨慎，出现了一定的获利回吐压力。但从宏观环境来看，对于商品价格依然有支持，而基本面因素多空参半。这些因素将决定高位波动加剧。

一、本周重磅宏观数据新能源汽车年产销到达200万辆公布，对商品市场仍将形成利多影响。

美联储议息会议一如市场预期维持当前0～0.25％的超低利率不变，并继续其“动用一切必要工具促进英式夹具等符合多个国家的标准经济复苏”的措辞，表明其目前关注重心仍在促进经济增长而非防范通胀。受益于美联储对于经济形势的相对乐观预期以及维持宽松货币政策的信号，美股上涨，美元重拾回落走势，原油收复70美元延续上行格局。

国内也将延续适度宽松的货币政策，可以说国内流动性充裕的总格局并不会有太大改变。而7月国内CPI、PPI双降格局，也令政策延续性得到保障，在一段时间内经济恢复而非通胀仍是政策关注的重点，这一点与美国非常相近。

因此无论从宏观面资金面讲，对于商品市场的涨势仍会有较强支撑。

二、油脂市场基本面多空参半。

（一）、美农业部报告中性偏多

据美国农业部（USDA）8月12日公布的8月月度供需报告，预计美国2009/10年度大豆产量为31.99亿蒲式耳，低于市场预测的32.13亿蒲式耳均值（预测区间为30亿-32.75亿蒲）；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.1亿蒲，低于市场预测的2.21亿蒲均值（预测区间1.45亿-3.05亿蒲）。这些对豆类油脂市麻楝场依然形成利多提振。不过市场对于利多反映相对平淡，利多出尽后反现回调走势。

而农业部报告对豆油未做更多调整，不过由于年内南美供应紧张，下半年面临出口供应不足的情况，美豆油若借南美供应下半年吃紧而在出口市场表现转好的话，对于油脂仍将形成强劲的外部支撑。

（二）、8月大豆生长进入关键的灌浆期，天气的影响依然显著。

近期天气石棉紫堇的良好令市场承压，但中线的天气情况依然对豆类市场有支撑。7月凉爽的天气令作物成长迟缓，加上前期很多地区播种推迟，一旦在作物成熟前天气转冷，多数大豆作物将面临产量受损的风险。这种情况令市场保持谨慎，来自天气的升水料依然保持。

（三）、中国的大豆采购保持活跃。由于中国国内种植面积下降，前期低温阴雨，近期东北产区干旱的困扰又出现，令市场对于国内大豆单产的忧虑存在，在这种潜在支持下，市场预期可能已有所转变，近期大豆采购依然保持活跃的情蜜味桉况可以说明这个问题。这对美豆仍可能有支持。

（四）、马棕油利多因素仍有支撑

8月10日，马来西亚公布的月度产销数据利好棕油。从产量与出口的对比来看，由于马棕油本月出口增量部分抵消了产量增量部分，造成库存持续增长的局面改变，本月出现不升反降的情况，月末库存仅为1,328,440吨，较上月下降5.5%。这对棕榈油走势形成强劲的支持，马棕油升至2500林吉特。总体氛围依然利多。当然未来在关于出口持续性方面仍需验证，如果马棕油出口强劲延续而令库存保持较低水准，那对其的支撑将延续。

（五）、国内需求多空交织，政策仍是不确定因素

由于双节备货通常在节前1个多月启动，目前正处于备货期，对油脂市场需求好转预期形成支撑。而且由于外盘的涨势明显，到港大豆成本提高，豆油成本相应提升，对其仍有支撑。而国内另一个主要品种菜籽油，今年菜籽虽丰产增收，但国储量较大，菜籽进入储备的量巨大，市场购销量可能相对有限，这对其形成较强的低部支撑和价格控制，而来自其它油脂对其的替代冲击仍可能较强。如果超过国家对菜籽的补贴上限所对应的菜油价格，盘面或将显现一定压力，相应也可能对豆油形成一定的传导影响，豆油越近8000元/吨，这个压力将越显著，而盘面的波动也将更为剧烈。

此外，由于近期临时储备大豆出库成交情况不佳，市场传言国家可能对大豆进行补贴出库，这也令油脂油料市场形成震荡。后期政策的不确定性因素仍可能引发市场的剧烈波动。

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由于前期经历大幅的涨势，且面临前高压制，油脂暂时面临一定的压力，短线的剧烈波动难免。不过宏观预期好转，世界范围内存在的流动性充足对商品仍可能风吹楠属形成支持，而基本面的利多因素目前来看仍占据主导地位，暂宜继续保持震荡偏多思路，在仓位上较前期应当适当减仓，若有新建仓位，暂只宜偏短线操作，规避获利回吐形成的剧烈震荡。

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